La Croatie est le pays avec le plus grand risque d’une hausse des rendements des obligations d’État

Parmi les pays d’Europe centrale et orientale, la Croatie est le pays avec le plus grand risque d’une hausse des rendements des obligations d’État dans l’année à venir, car elle a l’un des plus grands déficits, affirment les analystes du groupe autrichien Erste, qui estiment qu’ils pourraient passer de 4,99 % à 5,75 %.

La réduction des incitations monétaires de la Fed à l’économie américaine en 2014, considérée comme l’événement le plus important pouvant affecter les rendements des obligations d’État l’année prochaine, a déjà été intégrée dans les prix des obligations des pays d’Europe centrale et orientale, selon une analyse publiée aujourd’hui par le groupe Erste, intitulée « Perspectives pour les marchés obligataires en 2014 en Europe centrale et orientale. »

Il est également ajouté qu’un préfinancement significatif, réalisé à la fin de cette année, laisse à ces pays une marge de manœuvre dans la première moitié de l’année prochaine.

 - Il semble que la réduction des incitations monétaires sera un processus assez contrôlé, car la Fed essaiera d’éviter toute augmentation excessive des rendements des obligations américaines afin de ne pas compromettre la reprise économique actuelle. Cela limite également le risque d’augmentation des rendements des obligations des pays d’Europe centrale et orientale, nous prévoyons donc une augmentation très modérée de ces rendements – dans une fourchette de 20 à 70 points de base l’année prochaine –  explique Juraj Kotian, responsable de la recherche macroéconomique pour la région CEE au groupe Erste.

Comme il l’ajoute, les gouvernements des pays de cette région ont beaucoup fait en matière de préfinancement pour 2014 et de rachat d’obligations déjà à la fin de cette année, ce qui leur laisse une marge de manœuvre significative dans les deux premiers trimestres de l’année prochaine.

 - Des déficits budgétaires plus bas, des efforts continus de consolidation, bien qu’à un rythme faible, et des perspectives améliorées de croissance économique en 2014 devraient aider à un emprunt durable pour les pays d’Europe centrale et orientale – évalue Kotian.

Parmi les pays mentionnés, la Croatie est le pays avec le plus grand risque d’une hausse des rendements, car elle a l’un des plus grands déficits. De plus, le régime monétaire croate nécessite une gestion stricte de la liquidité, ce qui entraîne une augmentation des rendements lorsque la kuna est sous pression, affirment les analystes du groupe Erste.

La dette publique a récemment dépassé 60 % du PIB (et en incluant les garanties d’État, 75 %), et elle a tendance à croître, notent-ils au groupe Erste.

Environ un cinquième de la dette publique de la Croatie doit être remboursé en 2014, la plupart étant liée aux bons du Trésor, qui sont détenus par des investisseurs nationaux. Cependant, le groupe Erste souligne également que 40 % de l’émission brute d’obligations pour 2014 a déjà été couverte par un emprunt étranger récent de 1,75 milliard de dollars.

Les analystes d’Erste estiment que le ministère des Finances « visitera » à nouveau les marchés financiers mondiaux vers le milieu de l’année prochaine.

 - Actuellement, le risque lié à la disponibilité de l’argent est limité, mais le coût des prêts dépendra du rythme de retrait des incitations monétaires par la Fed et de la réalisation des plans de consolidation fiscale de la Croatie – disent-ils au groupe Erste, estimant que les rendements des obligations d’État croates augmenteront l’année prochaine de 4,99 % à 5,5 % et 5,75 %.

Ils déclarent également qu’un potentiel flux de trésorerie ponctuel, par exemple provenant de l’octroi de concessions autoroutières ou de la réduction de la participation de l’État dans INA à 25 % + 1 action, réduirait considérablement les besoins de financement de l’État croate en 2014.