La récession touche à sa fin, que va-t-il se passer ensuite ?

La réalisation du budget cette année et l’annonce de la stratégie du Gouvernement pour les trois prochaines années n’inspirent pas l’optimisme ; il est évident que la Croatie ne respectera pas le critère fiscal d’un déficit d’État consolidé général ne dépassant pas 3 % du PIB, et probablement pas le critère du ratio de la dette publique par rapport au PIB ne dépassant pas 60 %, et entrera dans la Procédure de Déficit Excessif (PDE), ce qui pourrait être la dernière opportunité pour équilibrer les finances publiques, soulignent les analystes de Raiffeisen Bank (RBA) dans la nouvelle édition de la publication trimestrielle RBAnalyses ‘La récession touche à sa fin, que va-t-il se passer ensuite ?’.

Après la baisse de l’année dernière de la consommation personnelle et des investissements, qui a entraîné une diminution de 2 % du PIB réel, la RBA observe des tendances positives dans l’économie au deuxième trimestre de cette année. Le taux de baisse du PIB réel d’une année sur l’autre a diminué à 0,7 %. Une croissance a été réalisée dans tous les composants du côté des dépenses du PIB, seule l’augmentation des importations contribuant négativement à la croissance.

Dans la seconde moitié de l’année, les analystes de la RBA s’attendent à une croissance de la demande d’exportation et à une volonté accrue d’investir dans la production de biens et services échangeables en raison du début de la reprise dans la zone euro. Avec une consommation personnelle stable au troisième trimestre, la plus grande contribution à la croissance du PIB est attendue de l’augmentation des exportations de services grâce aux revenus des activités touristiques.

Au dernier trimestre de cette année, ils s’attendent également à une augmentation des investissements, et après cinq ans, l’économie devrait techniquement sortir de la récession.

– La tendance positive dans l’économie devrait se poursuivre l’année prochaine. Nous trouvons les moteurs de la croissance dans les incitations de l’environnement, à condition que les mesures de politique économique ne diminuent pas la volonté du secteur privé de consommer et d’investir. Cela signifie que le processus de consolidation fiscale ne se fait pas par l’augmentation des taux d’imposition ou l’introduction de nouveaux impôts, mais par la réduction des dépenses budgétaires à un niveau de déficit acceptable – déclarent les analystes de la RBA.

Malheureusement, la réalisation du budget cette année et l’annonce de la stratégie du Gouvernement pour les trois prochaines années n’inspirent pas l’optimisme, ajoutent-ils.

– En 2013, nous prévoyons un déficit budgétaire de 4,5 % du PIB, ce qui est un point de pourcentage au-dessus du niveau prévu, et l’année suivante, le Gouvernement annonce une augmentation du déficit à 5,5 %. Il est évident que la Croatie ne respectera pas le critère fiscal d’un déficit d’État consolidé général ne dépassant pas 3 % du PIB, et après avoir aligné les rapports du Ministère des Finances avec la méthodologie du Système Européen de Comptes (SEC), probablement pas le critère du ratio de la dette publique par rapport au PIB ne dépassant pas 60 %. Par conséquent, la Croatie entrera dans la Procédure de Déficit Excessif (PDE) – notent les analystes de la RBA.

La Procédure de Déficit Excessif (PDE) est un instrument correctif de l’Union Européenne qui détermine les mesures que les pays doivent mettre en œuvre pour équilibrer les finances publiques et prévenir les difficultés fiscales en surveillant les pays présentant un risque accru de détérioration des situations fiscales. Les analystes de la RBA considèrent cette procédure comme la dernière opportunité pour équilibrer les finances publiques.

Ils notent également que le dépassement du déficit budgétaire prévu en 2013 oblige l’État à trouver des sources de financement supplémentaires. Tout emprunt potentiel de l’État sur le marché étranger aurait un effet stabilisateur sur le taux de change avec une pression pour abaisser davantage les taux d’intérêt du marché et les coûts de financement de la dette publique à court terme. Cependant, la dégradation de la note de l’État à un niveau sub-investissement et l’annonce de la poursuite de la croissance de la dette publique à un niveau supérieur à 60 % du PIB affectent négativement le coût de l’emprunt, avertit la RBA.

Dans le cas où l’État ne parvient pas à emprunter à l’étranger, il devra se tourner vers le marché domestique. La banque centrale (HNB) peut garantir un approvisionnement suffisant en capital en kuna pour l’emprunt urgent de l’État en libérant des réserves de liquidité dans les banques. Sinon, il reste la possibilité que la HNB intervienne sur le marché des changes en offrant des réserves de change, stabilisant temporairement le taux de change et les taux d’intérêt, permettant ainsi le financement du déficit budgétaire accru à un coût d’emprunt acceptable.

Cependant, le déficit de l’État se crée en grande partie pendant la partie hivernale de l’année, et de plus, deux obligations à long terme arriveront à échéance au début de 2014. Par conséquent, l’État devra bientôt revenir sur le marché de la dette, et le problème du maintien de la stabilité financière en l’absence de consolidation fiscale se rouvrira, conclut la déclaration de la RBA.