La Croatie doit choisir entre la recette roumaine ou hongroise

Depuis le début de la crise jusqu’en 2013, le PIB de la Croatie a cumulativement diminué de 12 pour cent. Cette année, les estimations des agences de notation suggèrent une nouvelle baisse d’un pour cent. En même temps, la part des intérêts que nous payons sur la dette étrangère a atteint quatre pour cent du PIB. Pour rester dans les limites de Maastricht (un déficit maximum de trois pour cent) et réussir à ne payer que des intérêts, la Croatie a en réalité besoin d’un excédent budgétaire d’au moins un pour cent du PIB.

Conduire dans le style actuel fait grimper le coût de l’emprunt, et avec de telles entraves, il est impossible de concevoir une idée pour échapper à une récession de cinq ans. Les agences de notation nous ont déjà sanctionnés pour cela, donc nos coûts d’emprunt sont désormais parmi les plus élevés de l’UE. Pour comparaison, la prime de risque sur les obligations en dollars à cinq ans pour la Pologne est de 85 points de base, pour la Roumanie 183, pour la Hongrie 262, et pour la Croatie jusqu’à 320 points de base. Cela signifie qu’à ce moment, nous empruntons 0,6 point de pourcentage plus cher que les Hongrois.

Le ministre Slavko Linić a récemment été en Amérique pour tester les eaux pour un emprunt prévu en janvier de deux à deux milliards et demi de dollars, mais tel que les choses se présentent maintenant, il peut à peine espérer un prix inférieur à 6,5 pour cent (s’il y a même de l’argent disponible là-bas). L’une des trois plus grandes agences de notation, S&P, dans l’explication de sa récente dégradation de stable à négatif, souligne la possibilité significative d’une dégradation de la note en 2014 en raison de l’élargissement du déficit, de l’incapacité à (re)financer, ou de la croissance des passifs potentiels (y compris des garanties atteignant jusqu’à 12 pour cent du PIB !). Donc, au lieu d’une bataille pour la croissance de la note et un retour à la catégorie investissement, encore une autre dégradation potentielle ?

Le coût de l’emprunt a complètement lié les mains des décideurs économiques (nous faisons semblant qu’ils existent bien que ce soit un secret de polichinelle que le Premier ministre Zoran Milanović n’est pas intéressé par l’économie !). Presque toutes les économies budgétaires potentielles, si l’on avait l’intention d’économiser, seraient consommées par les intérêts de la dette. Il est tragique que peu d’entreprises croates puissent trouver du capital sur le marché financier étranger en dessous du coût de l’emprunt d’État. Des taux d’intérêt de sept pour cent ou plus ne peuvent être supportés par aucune entreprise financièrement épuisée. Et sans capital, il n’y a pas d’investissement ni de croissance. Comment échapper à ce ‘perpetuum mobile’ ?

Željko Lovrinčević de l’Institut d’économie de Zagreb avertit qu’il existe au moins deux modèles pour sortir du ‘junk’ – roumain et hongrois.

Lisez plus sur ce sujet dans le nouveau numéro de Lider où nous présentons trois options pour restaurer les notations de crédit, ainsi que les différentes manières dont les entrepreneurs croates ressentent les conséquences de la baisse des notations de crédit.