L’économie croate replonge dans la récession, même en supposant une légère reprise au second semestre de l’année, avec une baisse du PIB projetée de 1,6 % en 2012 et une poursuite de la baisse de l’emploi, selon la dernière publication ‘Stabilité Financière’ de la Banque Nationale Croate.
Dans le contexte de l’expansion renouvelée de la crise dans la zone euro, des conditions de financement resserrées tant sur les marchés étrangers que domestiques, et une baisse de la demande d’exportation, l’économie domestique replonge dans la récession. Les possibilités d’action contracyclique par la politique budgétaire et monétaire sont limitées, donc la politique économique devrait se concentrer sur des réformes structurelles pour augmenter le taux de croissance potentiel de l’économie, estiment les analystes de la banque centrale.
Ils évaluent qu’il est difficile d’éviter les tendances récessionnistes à court terme car, dans le contexte d’une aversion au risque accrue en raison de la crise financière dans la zone euro, la politique budgétaire doit rester concentrée sur la consolidation budgétaire pour maintenir la dette publique à des niveaux durables et ainsi garantir l’accès aux marchés financiers étrangers.
En même temps, ajoutent-ils, l’impact de la politique monétaire est également limité par la nécessité de maintenir un taux de change stable dans des conditions de forte endettement en devises étrangères et de pressions de dépréciation croissantes dues à la réduction des entrées de capitaux étrangers.
De plus, les tentatives de stimuler l’activité de crédit bancaire en libérant des liquidités par une réduction des réserves obligatoires sont entravées dans leur traduction en croissance du crédit en raison de la faible demande des entreprises orientées vers l’exportation et de l’augmentation du risque des placements auprès des entreprises orientées vers le marché domestique.
Les analystes de la HNB notent que la baisse modérée projetée des dépenses publiques et la croissance des revenus en 2012, la réduction prévue du déficit budgétaire du gouvernement général à environ 4,2 % du PIB, ainsi que la poursuite de la consolidation dans les années à venir, entraîneraient la stabilisation de la dette publique à un niveau inférieur à 60 % du PIB.
Ils s’attendent à ce que le déficit du compte courant de la balance des paiements reste autour de 1 % du PIB, ce qui, avec l’entrée prévue d’investissements directs d’environ 1,5 % du PIB, garantit l’arrêt de la croissance de la dette extérieure. Cela, avec les réserves internationales de la banque centrale, garantit la liquidité en devises étrangères du pays en 2012.
Un tel changement dans le déséquilibre budgétaire et extérieur a permis de maintenir la note de crédit du pays à un niveau d’investissement, ce qui a permis la réalisation de l’emprunt d’État prévu sur le marché étranger en avril 2012.
Ils soulignent que les fortes réserves de devises étrangères du système monétaire et la bonne capitalisation des banques garantissent la stabilité à court terme.
Cependant, ils avertissent qu’en cas de resserrement supplémentaire de la crise dans la zone euro, des perturbations dans le refinancement de la dette d’entreprise arrivant à échéance et le retrait de fonds des banques étrangères sont possibles, ce qui nécessiterait une utilisation appropriée des réserves de devises étrangères du système monétaire pour préserver la stabilité financière et monétaire.
En même temps, un approfondissement probable de la récession dans ce scénario nécessiterait des ajustements supplémentaires dans la politique budgétaire pour maintenir le déséquilibre budgétaire dans des limites acceptables pour les marchés financiers.
La note de crédit du pays, notent-ils, pourrait être compromise en cas de baisse significative de l’activité économique influencée par le renforcement de l’économie restructurée dans des conditions où les exportations, en raison de la récession dans la région, ne peuvent pas fournir un élan suffisant pour la croissance.
Dans de telles circonstances, ils évaluent que même stimuler la croissance à court terme par des investissements intensifs du secteur public ne serait pas souhaitable en raison des effets néfastes sur la consommation domestique et les importations, qui, dans des conditions de croissance limitée des exportations, approfondiraient le déséquilibre extérieur et détérioreraient la perception des marchés financiers et des agences de notation, compromettant ainsi le potentiel de croissance à long terme.
La HNB souligne que de profondes réformes structurelles sont une condition préalable à la stabilité à long terme. Dans de telles circonstances, la politique économique devrait principalement se concentrer sur la création de conditions pour stimuler la croissance à moyen et long terme en intensifiant les réformes visant à améliorer le climat d’investissement et à transformer en profondeur l’économie en renforçant le capital intellectuel comme principal facteur de compétitivité et de croissance durable, concluent-ils.
